近日，老牌私募巨头EQT IX基金（殷拓）和高盛资产管理公司(GS)的私募股权业务已同意从Pamplona资本管理公司收购全球临床研究机构Parexel，企业价值为85亿美元（约合549亿人民币）。
本次收购是EQT参与的最大收购案。而作为CRO领域的全球领先企业，Parexel此次被收购，显示了该领域的火热程度。
Parexel：诱人标的
Parexel由Josef von Rickenbach和有机化学家 Anne B. Sayigh于1982年创立，最初是一家医药咨询公司，为来自日本和德国的制药公司提供通过FDA审批的建议。自1996年起，该公司开始了一系列收购。从最早收购合同研究组织Caspard Consultants，到2020年2月收购药物模型和分析公司Model Answers，其在20余年间一共收购近40家相关企业，并逐渐成长为CRO领域的龙头。
Parexel不断扩展业务领域，为医药企业提供最为全面的制药临床研究服务，并逐渐成为世界排名前五的CRO。目前市场上 200 种最畅销的生物制药产品中，约 95% 的产品都有它参与开发。其业务涵盖药物临床研究的各个方面，并且与辉瑞、礼来、百时美施贵宝等跨国医药企业有深入合作。
这样一家具有行业影响力的公司，受到资本青睐也是意料之中。
早在6月末，便有Parexel引发投资者兴趣的消息传出，消息称美国药品批发商AmerisourceBergen（美源伯根）和多个财团有意竞购，相关机构包括EQT、Cinven Ltd.、Centerbridge Partners、GTCR和Veritas Capital。
而实际上，PE巨头对大型CRO企业的收购，似乎向来能带来不错的收益。
本次被收购的Parexel，便是例证之一。
2017年9月，Pamlona资本管理公司以约50亿美元私有化收购Parexel。如今该公司又被以85亿美元卖出，四年收益达35亿美元，收益率70%。
而就在今年4月，赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific）宣布以174亿美元收购CRO企业，在2011年以39亿美元将PPD进行私有化收购的凯雷（Carlyle）与Hellman&Friedman因此收获135亿美元的差价收益。
从收益来看，CRO企业的确成为了私募巨头眼中的香饽饽。
而从行业趋势上看，CRO领域本身同样拥有极大潜力。
CRO：前景广阔
CRO，广义上指合同制研发组织（Contract Research Organization），是为医药企业提供研发外包服务的公司。在医药研发过程中，药企往往需要付出大量研发费用，研发时间过长，并且研发过程具有不确定性，实验失败后造成损失过大。而在具有专业能力和人才资源集中优势的CRO帮助下，医药企业有机会降低支出、缩短时间，从而提升公司进行新药研发的整体收益率。
近年来，在专利悬崖的巨大压力下，医药巨头正努力避免收入腰斩的情况，并寻求新的“重磅药物”，因此不得不建立更多的研发管线。在这一过程中，想要减少成本、降低风险，就需要CRO企业的更多参与。
这给CRO带来了前所未有的发展机会。
医药研发费用的升高与CRO在医药企业研发中渗透率的提高，使得这一产业的发展将会有更大的增长空间。据 Frost & Sullivan预测，全球接近八成的医药研发可以外包。当前国际药企的医药研发外包渗透率还低于60%，因此CRO的发展空间仍十分巨大，未来的CRO巨头规模也可能水涨船高。
而在2020年疫情期间，疫情区的医药研发工作受到了限制。分散临床的优势因此显现，而有能力帮助药企在全球进行研发布局的CRO价值便愈发凸显。
这便是EQT与高盛愿意出手的原因之一。
EQT出手：更多原因
本次主导收购的EQT是国际投资巨头银瑞达公司(Investor AB)进行私募股权投资的载体之一，而该公司背后则是瑞典的瓦伦堡家族。瓦伦堡家族的格言为Esse, non Videri（拉丁语，意为“存在，不被看见”），行事风格向来低调。EQT也承袭了这一风格。其作为欧洲顶级PE，虽然规模不可小觑，但向来少做大动作，名声相比凯雷、黑石、KKR等也略逊一筹。
本次收购是EQT参与的最大收购案，如此一反常态地大张旗鼓，足以看出其对该领域的看好。
上个月，该公司以96亿美元的价格将为mRNA疫苗企业提供DNA质粒的Aldevron 出售给了丹纳赫公司。手上多出的一份“火药”，也许同样是其本次出售收购的原因。
不过除了对Parexel的青睐和手头的宽裕，EQT本次收购，可能还有更多原由。
去年12月，在EQT的推动下，Certara成功上市。该公司是一家生物模拟软件公司（Biosimulation），其软件使用虚拟患者进行虚拟试验，以预测药物在不同个体中的表现。该软件是一个集成的端对端平台（end-to-end platform），能在研发、提交监管机构到药物上市的全过程中给医药企业提供帮助。
而在本次收购之后，这家EQT持有50%以上的生物科技公司将有机会与Parexel合作，获得更大的应用范围。而Parexel也可以借助该公司的生物模拟软件，增强自身的研发能力和医药企业服务能力。
不仅如此，在本次收购中，也暗藏着EQT与Parexel对亚太领域的加码意图。
Parexel 的首席商务和战略官 Peyton Howell 表示，EQT在欧洲的关系以及高盛在亚太地区的优势有望为 Parexel 在这些领域继续发展和扩张开辟更多机会。
她还指出，Parexel 在过去的二十年里已经在亚太地区进行了大量投资，尤其是在中国和日本拥有一批经验丰富的专业人士，在这些地区投资的重要性只会越来越大。
“这很重要的原因之一是，中国境内的生物技术公司尤其以惊人的速度增长，”Howell 说，“我们看到来自中国的令人难以置信的创新，其中许多生物技术公司——实际上是其中的大多数——都有全球抱负，因此他们需要能够在全球范围内进行临床研究。”
CRO领域收购浪潮仍将继续
CRO的发展向来与并购事件密不可分。就在今年2月，国际CRO巨头ICON宣布通过现金与股票交易的总额约120亿美元并购另一家头部CRO公司PRA Health Sciences。
这一收购使得全球第五大和第六大CRO合并，从而一举成为世界第三大CRO。
回看过去，并购一直是CRO发展的主旋律。2016年，艾美仕（IMS Health）与昆泰（Quintiles）合并，成为全球最大的CRO公司。而在2017年INC宣布与Inventive合并，成为了彼时的全球第二大CRO公司。
除了这样的大规模收购，CRO领域的小规模收购更是绵延不绝。每个大型CRO的成长历程之中，都和Parexel 一样有着大量的收购经历。
在如此进展中，CRO企业的规模越来越大，行业集中度同样快速提升，国际CR10超过60%。
只要医疗产业还在发展，那么短时间内CRO并购整合的浪潮便不会轻易停止。
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